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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对邮储银行进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：业绩经营稳健，定增助力发展》，本报告对邮储银行给出买入评级，当前股价为4.64元。

邮储银行(601658)
事件：3月30日，发布2022年报，22年营收3349.6亿元，YoY+5.1%；归母净利润852.2亿元，YoY+11.9%；不良率0.84%，拨备覆盖率386%。
归母净利润延续优异表现。22年营收、归母净利润同比增速较前三季度分别-2.7pct、-2.6pct。拆分营收来看，22年净利息收入同比+1.6%，主因让利实体下的息差下行，但22年内息差下行幅度逐季收窄。中收同比+29.2%，增速虽较前三季度有所放缓，但仍保持于较高水平。加快推进向“财富管理银行”转型，22年末零售AUM同比+10.8%至13.9万亿元，财富客户同比+19.3%至425万户。财富管理客群分层更加细化，形成“金桂—富嘉—鼎福”客户分级体系。其他非息收入同比+20.3%，维持较优水平。
规模稳步扩张，积极支持实体。22年总资产、贷款同比+11.8%、+11.7%，增速较22Q3分别+1.1pct、-0.5pct。信贷投放向重点领域倾斜，22年末涉农贷款、普惠型小微企业贷款余额分别同比+12.4%、+23.0%。
资产质量仍处较优水平。22年不良率、关注率较22Q3分别+1BP、+5BP至0.84%、0.56%，资产质量略有波动，但整体保持优异。拨备覆盖率较22Q3下降19pct至386%，风险抵补能力仍较充裕。
450亿元定增落地，强强联合促发展。3月29日，邮储银行发布定增公告，非公开发行A股股票67.77亿股，发行价为6.64元/股，募集资金不超过450亿元，由中国移动集团认购，锁定期5年。1）充实资本金。募集资金450亿元将全部用于补充核心一级资本，以22年末数据静态测算，可提升核心一级资本充足率0.62pct至9.98%，为未来业务扩张奠定基础。2）提升信贷投放能力。一方面，信贷增长有空间。22年末邮储银行贷款在总资产中占比、贷存比均低于国有大行同业水平，且近年来贷款总额增速较高，也表现出较高的扩张意愿。另一方面，零售信贷风险权重低于对公信贷。邮储银行零售信贷占比较高，因而资本利用效率更高，可撬动更大规模的信贷扩张。有利于邮储银行把握经济复苏背景下的信贷投放机会、优化资产结构。3）强强联合，协同发展。本次发行完成后，中国移动集团将以6.83%的持股比例，成为邮储银行第二大股东（不考虑香港中央结算）。中国移动集团拥有强劲的科技实力、数据能力，邮储银行则为零售转型的国有大行，二者有望在数字化转型、服务零售客户等领域实现协同发展。
投资建议：定增落地，财富转型深化
国有大行的渠道、客群资源优势为零售转型奠定强大发展基础，经营质效较优，定增落地有望进一步打开成长空间。预计23-25年EPS分别为0.96、1.07、1.20元，2023年3月31日收盘价对应0.6倍23年PB，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利869亿，根据现价换算的预测PE为5.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为6.22。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，邮储银行（601658）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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